最火弘亚数控乘定制家具东风快速成长的木工机械

弘亚数控：乘定制家具东风，快速成长的木工机械龙头

弘亚数控(002833)

木工机械领域龙头，盈利能力突出。公司是板式家具设备企业，主要产品包括封边机、裁板锯、多排钻、加工中心等。产品以及客户结构双重改善下公司近年来业务增长迅速，2018年h1实现收入6.09亿元，同比增长50.39%;归母净利润1.64亿元，同比增长33.54%。与此同时，公司借助明星产品封边机、轻资产运营模式以及完善的经销商体系有效压缩期间费用，造就公司的高盈利能力，净利率近两年保持在近30%。目前公司下游终端客户包括索菲亚、全友家私、好莱客衣柜、皮阿诺、卡诺亚衣柜等知名定制家具企业。

定制家具崛起，带动板式家具设备行业向上。公司下游客户属于家具行业，具有典型的地产后周期属性，滞后期约为11个月，2015年以后在旧房翻进行前景非常颓废新带动下行业周期性有所减弱。定制家具行业渗透率以及证券化率提升下，板式家具设备市场增量明显。根据我们的测算，预计年设备市场规模分别达到153、167亿元，同比增长10可计算和数显冲击吸收功、摆锤扬角及实验平均值.1%和9.2%。粗略对应2019年封边机、裁板锯、多排钻市场规模分别为63、63、41亿元。

对标国际龙头，公司业务10倍空间可期。竞争对手德国豪迈2017年全球实现95亿人民币收入，与之相比公司仍有较大上升空间。公司产品性价比突出，医用胶管拉伸强度试验机报表打印类似产品价格只有海外的1/3。技术层面与国外竞品仍存在相应差距，但行业整体出口金额增长反映出国产品牌正在逐步崛起低碳钢和铸铁压缩变形破坏现象。公司近期收购masterwood，一方面加工中心业务并表下迎来快速增长;另一方面，产品线扩充至门加工机械，国产化后有望充分受益下游全屋定制发展趋势。

盈利预测与估值：下游定制家具行业维持高景气度，叠加公司募投项目新增产能逐步释放，预计公司年实现净利润3.29、4.23、5.32亿元，对应eps分别为2.43、3.12、3.93元/股，现价对应pe分别为16.3、12.7、10.1倍。首次覆盖给予公司 增持 评级。

风险提示：房地产销量大幅下滑、定制家具行业渗透率提升缓慢、国际龙头加大国内投资、公司高端技术研发缓慢。